中信建投证券：证券板块的超额收益投资机会远多于绝对...

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长期以来，证券行业的总市值在A股中占据极其重要地位，但该板块长期存在波动大、择时难、选股难等问题，间接导致主动权益投资机构配置比例偏低。中信建投证券最新研报表示，证券板块相对于宽基指数的超额收益投资机会远多于绝对收益型机会，该板块配置价值存在低估。

在相对收益视角，通过对2012年以来证券板块的超额收益行情进行复盘，中信建投证券发现，政策和会议信号为证券板块超额收益的核心驱动，具体可以分为以下三大类：旺股证券一是利好证券行业的资本市场政策信号；二是利好交投活跃度的宏观信号；三是利好特定券商或业务的定向信号。

中信建投证券进旺股证券一步表示，若由资本市场整体性政策主导行情，板块的相对超额收益最为显著，板块内多数券商能够跑赢证券指数，自由流通股本占比小的券商或次新券商因其所需要的资金驱动力相对较小，相对涨幅往往最为领先；若以宏观经济类政策为主要驱动，板块的相对超额收益往往较弱，行情回归经纪和两融业绩弹性，该类业务占比高的券商相对涨幅领先；若驱动逻辑聚焦于券商细分业务政策，板块超额收益则处于中等水平，且板块内个股行情分化特征突出。

该机构认为，在相对收益维度，行情期间持有证券板块获得的累计收益和精准择时获得的区间最大收益差距并不大，这与绝对收益情形下有显著区别，因此以获取相对收益为目标，对准确择时的要求显然更低；另外，多数情况下，板块行情启动日期和最低价日期非常接近，但不同券商股最高价日期明显有较大分化，因此在行情启动早期介入胜率大概率高于中途介入。